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诺德基金:谨慎乐观看待9月A股 看好科技行业

发布时间:2019-09-06 | 人围观

8月上证指数下跌1.58%,指数相对分化,沪深300和上证50分别下跌0.93%和1.38%,中小板和创业板分别上涨1.53%和2.58%。从行业角度看,食品饮料、医药生物和国防军工表现相对较强,涨幅分别为10.30%、7.05%和5.17%;建筑装饰、钢铁和房地产表现相对较弱,跌幅分别为5.86%、6.32%和6.35%。
 
  对于9月的市场,我们持谨慎乐观的态度。流动性方面,全球主要经济体大都处于边际放松状态,本月美联储议息会议上将继续降息。国内方面,正如我们之前预期,管理层加大对内稳增长政策力度和改革力度,进而对冲内外需的下滑。资本市场方面,对外开放和对内改革都处于快速推进中。短期来看,风险偏好的下降会使得整体市场的估值中枢下移;拥有扎实的基本面和稳定增长的业绩,估值相对匹配的价值成长股,值得长期布局。
 
  从行业角度看,我们依旧更看好景气程度向上、业绩成长性强、估值合理甚至偏低估,并且机构没有明显抱团的科技行业。
 
  通信:5G是通信行业乃至整个IT领域重要的投资方向,是新一轮科技浪潮的引擎。首先,5G的Capex和Opex带来上游通信设备的自主化,其次,流量效应带来下游全行业全社会的外部效应,为ai、云计算、大数据和物联网的等应用的发展铺好道路。一系列厂商陆续发布自己的5G手机,整体进展还是要比预期快。在目前阶段,投资首选壁垒高、竞争格局稳定的主设备商,其次业绩确定性强的PCB龙头。
 
  电子:半导体是电子行业最大的机会。行业自身先进制程的推进和晶圆厂的扩建,以及中国厂商的进口替代,是半导体的主要逻辑。目前半导体行业景气度处于较低水平,随着5G商用建设进展、去库存即将结束,全球半导体行业已开始有细分领域出现回暖迹象,国内半导体出货量同比转正,基本面拐点或已出现。在逆全球化的趋势下,国内在设备、材料环节催生大量的需求,而国产化率还比较低,国产替代空间非常大。
 
  计算机:软件和硬件的自主可控是今年计算机行业的主要逻辑。经过多年试点,各家优势企业的产品从可用到好用过渡。国产品牌处理器首次成功应用于我国电力行业,也验证了自主可控具备可行性。在逆全球化趋势和国产产品性能快速提升的双向驱动下,未来几年的订单有望显著放量。目前逻辑芯片和存储芯片等硬件,操作系统和数据库等基础软件还基本是由国外厂商垄断,未来自主可控还有很大提升空间。
 
  债券市场综述:
 
  资金面:流动性保持紧平衡
 
  8月初流动性延续宽松态势,中下旬DR007中枢持续回升,波动率下降。数量上,央行操作以短期资金面维稳为主;MLF续作利率依旧保持3.3%不变,降息预期一再落空。
 
  债券市场走势:债市上涨,长端利率新低
 
 
  8月债市上涨,长端利率创本轮牛市新低。8月初,政治局会议基调等利好债市,长短端利率纷纷下行,长端表现更优,期限利差收窄。到了中旬和下旬,债市继续上涨,十年期国债和国开债收益率创年内新低,十年期国债利率一度“破3%”。8月末,十年期国债在3.0%的阻力位开始震荡,债市震荡下跌。
 
  债市展望:利率长期趋降,短期谨慎观望
 
  长期来看,全球人口老龄化以及逆全球化使得全球经济增速长期趋缓,零利率和负利率的经济体越来越多。我国人口老龄化的加快,以及去杠杆降低了无效融资需求,坚持不搞地产刺激,利率长期趋降。短期而言,支撑债市上涨的因素包括海外利率新低等。但是另一方面,中国经济有着消费增速托底,经济失速风险不大,而CPI短期仍高,央行货币政策稳健,这意味着利率短期下行的空间也不大。且同业投资监管新规若落地,或导致国开国债利差加大和短期流动性收紧。相对于2016年长债利率低点,当前机构负债成本偏高、杠杆水平较低、期限利差较窄。因此在长债利率处于本轮市场低位、期限利差仍窄的背景下,建议短期观望,等待监管政策明朗

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